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（2）金融公司有强大的护城河，一方面经营业务需要政府的牌照，另外，老百姓把血汗钱交给你，会非常谨慎，对金融机构的信用要求很高，而且，富国银行的研究，如果一名客户在一家银行有四项以上的业务，他就很难离开了，难怪银行和保险股是巴菲特的至爱，他投资股市的资金超过一半多都是金融股。国内平安集团尤其值得关注，它拥有金融全牌照，能提供几乎所有金融服务，一旦成为客户，它会向你推销很多产品，现在这种趋势已经开始了。另外，Master和Visa两大支付公司联手垄断信用卡市场，增长非常好，我由此想到国内的支付宝和微信支付也钱途无量。

这篇文章除了华为，还比较推崇阿里和平安，我确实认为它们是中国熵减做得最好的上市公司之一。文章里面还列举了不少腾讯的案例，我多年前就投资了它，对它很有感情，尽管去年高位减仓了，但我始终认为， 腾讯拥有无以伦比的护城河，数据太多太好，无论用游戏用广告用搜索，还是用金融进行变现，都钱途无量， 我认为它毫无疑问有潜力成为全世界最有价值的公司，但是，由于管理不能与时俱进，这家公司的活力严重下降，很多潜力就一直都还是潜力，而不能转化为实力，我为此感到非常惋惜。我于去年八月，也就是一年又三个月前，发表过一篇文章《全面反思腾讯的战略》，是从战略层面去反思，新的这篇是“全面反思腾讯的管理哲学”。马化腾深受KK失控理论的影响，但是这个理论有重大的缺陷，结合熵减理论制定公司管理制度才能更完善。如果我不是仍然对腾讯寄以厚望，我也不会花这种多时间研究它，包括撰写这两篇长文。值得欣慰的是，去年底腾讯做了很多改变，活力有所增强，同时刚公布的季报显示，尽管游戏广告增速仍然不尽人意，但金融收入增长令人印象深刻，我在密切关注它的每一个进步并考虑何时适合加仓。

所以一旦流动性出问题，坏账就会飙升，银行的净资产会跌得很厉害，加上无法兑付，它就会很廉价地被并购，所以它的蛋糕就会被剩下那批仍然留在游戏里面的玩家分掉。在这样一个持续的过程中，蛋糕在不断变大，但是能够吃蛋糕的人越来越少。能够在这个领域里留下来的，持续在这个游戏里面玩下去的玩家，其实有非常大的价值。

报道中称，该立法也承认了日本社会面临的一个残酷现实，即过度工作严重影响了日本人的家庭生活乃至整个社会的状态——据报道，约20%的日本公司有员工每月加班超过80个小时（约每天2.7个小时）。该立法试图在日本本土劳动力进一步萎缩、劳动者甚至会面临更大的加班压力之前，以法律的形式把对劳动者的保护固定下来。该法也将有效（即使是间接地）促使企业把其巨额现金中的一部分投入提高生产率的技术或设备中。

进化，是一个生物学的概念，生物界的进化是一个非常非常漫长的过程，时间长度是以百万年甚至亿年来估算的。一个物种，例如一只蝴蝶的进化，今天看它，明天看它，或者10年后看它，甚至50年后看它，肉眼基本看不出有什么差别，原因就是进化的速度太慢了。传统的公司，进化的速度也是很慢的。业务一点一点发展，顾客一点一点累积，公司的管理制度一点一点完善，公司做成比较大比较知名的规模，至少要花一二十年，乃至三四十年，甚至更长的时间，而且传统公司对开拓新业务是极为谨慎的，因为新业务成功的机率相当低。但互联网，尤其是移动互联网发展之后，一些公司以极高的速度在成长，层出不穷地推出新业务，公司收入、利润、市值增长的速度之快，令人瞠目结舌，用进化这个角度看，它们进化的速度比传统的公司快了十倍百倍，以至已经可以用肉眼来观察它的变化了。一些互联网公司的新业务，每一个月都可能比上一个月迭代了好几次，半年没看，它可能就一飞冲天了。最好的例子是拼多多，四年时间，服务的客户从零增长为将近五亿，这样的进化速度谁能想像？

所谓价值投资，简单而言，就是好价格、好公司。什么是好的价格？我去年在高礼价值投资学院作过一个讲座，题目是《投资框架2018》（文末有链接），详细阐述了怎样的一个价格才是一个好的价格，大家可以看看文章。什么是好的公司？我认为可以根据三个维度来评估：护城河、进化力和熵减力。分析护城河的书已经有很多了，本次讲座我会扼要地介绍我对这个维度的理解。至于“进化力”和“熵减力”，是我自己起的名字，是从进化这个生物学角度研究企业的成长，这是一个很高的视角，可以称为上帝视角。为什么要用这个视角呢？我下面将会详细说明，这也是本次讲座的重点。